有息负债率超过8成利福国际(01212)2021年“由盈转亏”
发布日期:2022-06-20 22:59   来源:未知   阅读:

  从最高的每股27.08港元,跌到如今的4.2港元,跌幅超过80%,利福国际(01212)四年来股价一路下坡,根本刹不住车。

  APP了解到,利福国际近日发布2021年财报,实现收入22.9亿港元,同比增长14.88%,但股东净亏损13.05亿港元,同比转盈为亏。实际上在中报的时候,该公司扭亏为盈,下半年业绩变脸,根据财报,亏损主要为投资亏损金额达19亿港元,不过公司股价成交量低迷,对业绩反应已不敏感。

  业绩下滑是利福国际股价持续下跌的最核心的原因,该公司这几年业绩波动大,整体处于下滑趋势,2018-2021年,四年间收入接近腰斩,而净利润从16.9亿元下滑至2020年的1.39亿元,到2021年巨额亏损。那么,利福国际还有希望吗?

  APP了解到,利福国际主要经营中高档次的百货店,旗下品牌店包括铜锣湾崇光店、尖沙咀崇光店、三味餐厅以及伦敦商业物业,还拥有一块14159平方米的香港启德地皮,将建设成两幢商业大厦,用作零售用途。该公司收入来源主要有两类:一是租金;二是百货零售。

  该公司核心收入来源于百货零售,2021年,该公司百货客户合约确认收入21.39亿港元,同比增长9.97%,收入贡献93.42%,其中自营销售、特许专柜销售、销售后订单及服务在合约中确认的收入份额分别为37.82%、46.7%、11.22%及4.21%。此外,期间该公司租金收入1.51亿元,同比增长214.6%,收入贡献6.58%。

  而百货业务主要由铜锣湾崇光和尖沙咀崇光两个项目贡献收入,2021年受益于疫情稳定及流量回暖,铜锣湾崇光项目收入增长11.1%,而尖沙咀崇光虽受旅行禁令影响,游客大幅减少,但消费券计划带动本地消费,使得销售额也增长了1.6%。和三昧餐厅与铜锣湾崇光位于同一幢物业,因此受益收入也同比增长22.3%。

  但如果拉长周期看,在过去三年,铜锣湾崇光、尖沙咀崇光以及和三味长期受经营环境恶化影响,如2019年下半年香港示威运动,2020年处于疫情,业绩表现并不理想,连续两年收入均双位数下滑。这也导致了该公司业绩持续变差,当然,这最大的原因是公司业务收入基本在香港,地区市场风险高。

  租金业务是利福国际于2020年11月收购后并表的业务,年租金收益稳定在1000多万港币左右,业务占比较低。2021年该公司延长有关租户的租期18个月至2024年5月,进一步锁定未来两年稳定的租金收入。此外,啟德项目是该公司于2016年斥资73.88亿港元购入位于九龙东启德发展区的一幅地皮,主要建成两幢商业大厦,但目前均未建好运营,根据财报披露,双子塔综合体预期于2022年第二季度平顶,并预期启德零售综合体于2023年底前投入营运。

  2022年,利福国际将面临业绩下滑的挑战,主要原因为公司收入依赖香港,而香港出现了较为严重的疫情,商业活动及交际圈缩窄,其百货项目及餐厅项目收入将大幅下降,预计上半年对业绩产生重大不利影响。而启德项目是否能按计划完工存在不确定性,该公司未来业绩堪忧。

  雪上加霜的是,该公司投资内地房地产债券,“爆雷”下或成为无法收回的坏账,这也是2021年下半年业绩变脸的最大的原因。

  APP了解到,利福国际毛利率很高,2021年为73.1%,往年均保持在73%的水平,上半年公司赚得净利润2.2亿港元,净利率20.7%,同比扭亏为盈,但下半年地产公司频繁爆雷,该公司于2020年底参与了某地产公司上市债券认购,投资成本12.6亿港元,或可能已无法兑付,产生巨额减值,导致亏损。

  2021年,该公司按公平值计入损益的金融资产/负债公平值变动亏损达21.65亿港元,同比扩大6.5倍,使得投资亏损19亿港元,若扣除该项目,则净利润为5.95亿港元,相当于下半年赚了3.75亿港元,净利率30.56%,全年为25.98%。根据财报,截止2021年底,该公司上市债券5.63亿港元,同比减少了12.52亿港元。

  值得一提的是,该公司消失的15.43亿港元的货币市场基金或可能赎回偿还了债务,2021年该公司共减少负债16.04亿港元。但即便如此,其负债水平仍高的“吓人”,负债率高达88.5%,其中短期金融债(银行借款及债券)76.6亿港元,长期金融债110.41亿港元,合计占比总资产达81.4%。2021年该公司流动资产55.07亿港元,现金等价物38.17亿港元。

  2021年,利福国际的融资成本达3.59亿港元,每年基本超过3亿港元,占比经调整净利润(不考虑投资亏损额)超过60%,也就是说公司赚的钱大部分用于偿还利息支出。此次持有的债券爆雷,净资产值下降,对于债权人来说将会重新评估其偿还能力,而从导致公司发生偿债危机。

  综上看来,利福国际2021年各项业务均取得了增长,但并不可持续,主要为:一是公司收入地区单一,业务主要在香港市场;二是经营环境持续恶化,香港发生了较为严重的疫情;三是债务过高,可能发生债务危机;四是启德项目可能无法按计划完工。可以预见,2022年将是该公司非常难熬的一年。

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